Question
पूंजी बजटिंग निर्णयों में प्रयुक्त विभिन्न निवेश मूल्यांकन तकनीकों की चर्चा कीजिए। उनके गुणों और दोषों की आलोचनात्मक जांच करें।
Answer :
Word Count : 1349
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पूंजी बजटिंग वित्तीय प्रबंधन की एक महत्वपूर्ण प्रक्रिया है, जिसके अंतर्गत किसी व्यवसाय द्वारा दीर्घकालीन निवेश परियोजनाओं में धन लगाने से संबंधित निर्णय लिए जाते हैं। जैसे नई मशीन खरीदना, उत्पादन क्षमता बढ़ाना, नया संयंत्र स्थापित करना, नई तकनीक अपनाना या किसी नई परियोजना में निवेश करना पूंजी बजटिंग के अंतर्गत आता है। ऐसे निर्णयों में बड़ी मात्रा में पूंजी लगती है और उनका प्रभाव कई वर्षों तक रहता है। इसलिए किसी परियोजना की लाभप्रदता, जोखिम, नकदी प्रवाह तथा पूंजी की लागत का उचित मूल्यांकन आवश्यक होता है। इसके लिए विभिन्न निवेश मूल्यांकन तकनीकों का प्रयोग किया जाता है। सबसे सरल तकनीक पे-बैक अवधि विधि है। इसमें यह निर्धारित किया जाता है कि किसी परियोजना में किए गए प्रारंभिक निवेश की राशि परियोजना से प्राप्त होने वाले वार्षिक नकद प्रवाह से कितने वर्षों में वापस प्राप्त हो जाएगी। यदि वार्षिक नकद प्रवाह समान हो, तो पे-बैक अवधि = प्रारंभिक निवेश ÷ वार्षिक नकद प्रवाह होती है। कम पे-बैक अवधि वाली परियोजना को सामान्यतः अधिक पसंद किया जाता है। इसका प्रमुख गुण यह है कि यह सरल और समझने में आसान है। यह तरलता तथा निवेश की शीघ्र वसूली पर ध्यान देती है और जोखिमपूर्ण परिस्थितियों में उपयोगी हो सकती है। लेकिन इसका प्रमुख दोष यह है कि यह धन के समय-मूल्य को ध्यान में नहीं रखती। साथ ही, पे-बैक अवधि के बाद प्राप्त होने वाले नकद प्रवाहों की उपेक्षा की जाती है। इसलिए अधिक लाभदायक लेकिन लंबी अवधि वाली परियोजना गलत रूप से अस्वीकार हो सकती है। डिस्काउंटेड पे-बैक अवधि विधि साधारण पे-बैक अवधि की कमियों को दूर करने का प्रयास करती है। इसमें भविष्य के नकद प्रवाहों को पूंजी की लागत या उचित छूट दर पर वर्तमान मूल्य में परिवर्तित करके यह निर्धारित किया जाता है कि प्रारंभिक निवेश कब वापस प्राप्त होगा। इसका प्रमुख लाभ यह है कि यह धन के समय-मूल्य को ध्यान में रखती है। इसलिए साधारण पे-बैक की तुलना में यह अधिक वैज्ञानिक है। फिर भी, यह पे-बैक अवधि के बाद होने वाले नकद प्रवाहों को पूरी तरह महत्व नहीं देती और परियोजना की कुल लाभप्रदता का स्पष्ट माप प्रदान नहीं करती। लेखा प्रतिफल दर विधि एक अन्य पारंपरिक निवेश मूल्यांकन तकनीक है। इसमें परियोजना से प्राप्त होने वाले औसत वार्षिक लेखांकन लाभ की तुलना औसत निवेश या प्रारंभिक निवेश से की जाती है। सामान्यतः अधिक प्रतिफल दर वाली परियोजना को स्वीकार किया जाता है। इसका लाभ यह है कि इसकी गणना सरल है और यह लेखांकन लाभ पर आधारित होने के कारण प्रबंधकों के लिए समझने में सुविधाजनक है। यह परियोजना की औसत लाभप्रदता का संकेत देती है। लेकिन इसकी सबसे बड़ी कमी यह है कि यह नकद प्रवाह के बजाय लेखांकन लाभ का प्रयोग करती है। इसमें धन के समय-मूल्य की उपेक्षा होती है और विभिन्न परियोजनाओं के जीवनकाल तथा नकद प्रवाह के समय में अंतर को पर्याप्त रूप से नहीं दर्शाया जाता। इसलिए आधुनिक पूंजी बजटिंग में इसकी उपयोगिता सीमित है। शुद्ध वर्तमान मूल्य विधि आधुनिक पूंजी बजटिंग की सबसे महत्वपूर्ण और वैज्ञानिक तकनीकों में से एक है। इसमें परियोजना से भविष्य में प्राप्त होने वाले सभी नकद प्रवाहों का उचित छूट दर पर वर्तमान मूल्य ज्ञात किया जाता है और उसमें से प्रारंभिक निवेश को घटाया जाता है। यदि शुद्ध वर्तमान मूल्य धनात्मक है, तो परियोजना को सामान्यतः स्वीकार किया जाता
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